13% 货币政策松紧适度促平稳

　　解读人：交通银行首席经济学家 连 平

　　增速是否适度？

　　M2增速与经济运行基本匹配

　　“货币供应增速应当与实体经济的货币需求变化相适应，过快容易导致经济过热和通货膨胀，过慢则会拖累经济增长，引发通货紧缩。从我国历史经验来看，每年的M2增速超过实际GDP增速和通胀率之和2—3个百分点是比较合适的。”交通银行首席经济学家连平指出M2增速设定的基本标准。

　　连平分析说，今年的政府工作报告提出，GDP增速预期目标为7.5%左右、CPI上涨约3.5%，与此对应，13%左右的M2增长目标是比较合适的，与实体经济增长情况基本匹配。

　　连平指出，投资对资金的需求较大，而消费对资金需求较小。“过去我国经济增长一直以投资驱动为主，但近年来已经发生积极变化：发改委预计2014年固定资产投资和社会消费品零售总额分别增长17.5%和14.5%，投资增速较上年有所下降而消费增速有所上升。我国经济结构的进一步优化，也要求M2增长适度，不宜过快。”

　　面临哪些挑战？

　　经济下行压力、利率上升、金融体系风险累积

　　M2增速不能过低。“近两个月的制造业PMI环比持续下降，尽管有季节性因素的影响，但也显示当前经济运行存在一定程度的下行压力。M2增速不能过低，以满足实体经济的融资需求。”连平说。

　　今年利率市场化进程将深入推进，也会给货币供应量调控带来影响。“短期内利率市场化会带来利率水平上升，抬高企业融资成本。”连平分析说，因此货币政策也不宜过紧。

　　M2增速更不宜过高。“当前地方政府债务、房地产和‘影子银行’三类风险相互交织，相互影响。如果货币政策过于宽松，风险将进一步累积，而且还会带来金融机构的过度创新，带来流动性风险。”连平说。

　　如何保证合理的货币供应量适度支持经济增长？连平建议，在M2增长13%左右的总体目标上，货币政策操作应更加注重灵活性和针对性，特别是要运用好公开市场操作的灵活调节作用，根据形势变化灵活调整回笼和投放的力度，并通过再贷款、再贴现、定向央票等工具加强针对性的定向调节。